全球必须走出超常规救市*策的误区
中国中国消息：《中国》4月20日评论版头条发表文章称，G20似乎留下了许多未解的答案，但毕竟这是一个开始。人们热切期盼的是此次G20峰会能够为全球经济摆脱困境，突出重围找到一条坦途。不过当我们细数一系列丰硕成果的同时，也不免产生深深的遗憾，那就是对全球危机治理的核心、全球金融危机的肇事者——美元滥发，并没有提出相应的制衡机制。这似乎是全球危机治理进程中一个最深层次的尴尬，因为这不仅会贻误全球救治危机的最佳时机，还有可能由于对救助危机路径上的误判(再次过度杠杆化，变本加厉地通过制造流动性膨胀刺激经济复苏)，使全球经济陷入更加艰难的境地。 美国对“经济自我主义”的金融*策一直游刃有余。近期美国终于启动“定量宽松”货币*策这一超常规货币*策的序幕。长期以来，滥发钞票和发行庞大的国债是美国经济增长的两大动力引擎。因此美元本位制事实上已经演变为美国的债务本位制。对作为债务人的美国而言，通胀及货币贬值是秘密的债务消减计划。美元的国际储备地位，使得美国制造通胀的代价可以由全世界分担。美国对外债务消失的途径有三个：一是美元贬值；二是美国对外存量资产增值；三是美国对外存量负债减值。事实上美国通过本币贬值已经在无形中大幅消减了本国的对外债务。自2002年起，美元开始了长达6年多的贬值，使其他国家持有的美国资产严重缩水。2002～2006年，美国对外债务消失额累计达3.58万亿美元。 2008年底，美国*府、社会保障、企业、个人、非营利组织的债务合计已经达到国内生产总值的8倍。而随着大规模救援计划的展开，2009年的财*赤字将达到11860亿美元，相当于GDP的8.3%。2010财年预算财*赤字则猛增至17500亿美元，占GDP比重高达12%。因此美联储启动定量宽松货币*策的真正意图就是通过大力扩张货币当局的资产负债表，使财*赤字货币化再次抵消债务成本。在这个意义上讲，美国并不惧怕通胀，美国反而可能是这场全球性危机的最大受益者。 这种以邻为壑的不义之举将危机恶化的风险转嫁何方？债权人和新兴经济体，实际上已被推到承担潜在恶性通胀和货币无序贬值的边缘。日本过去10年实行“定量宽松”货币*策的历史告诉我们：“定量宽松”的货币*策可能对发展中国家的损害更大。 上世纪90年代日本实行定量宽松的货币*策以后，日元大量的流向了全世界，日元的漏出率超过了15%。而美元世界货币的主导地位决定了美元的漏出率比日元要高的多。美国实行定量宽松的货币*策，海量的美元必然像潮水一样涌向全世界，冲击各国的金融市场和货币体系。其他国家如果实行自由货币兑换制度，那么美国的定量宽松货币*策会造成这些国家国际收支和外汇储备严重恶化；而对于那些实行固定汇率的国家和地区，由于贸易顺差和巨额外汇储备中一般以美元为主要币种，在美国实行定量宽松货币*策后，其国内或者区内必然是本币投放过多，同时流动性的持续大量流入，也将导致输入国的货币供给内生性增加，从而削弱了货币*策的自主性。 从全球危机史看，流动性*策并不是救助危机的有效工具，反而成为绑架全球经济复苏进程的元凶，上世纪30年代大萧条就是印证。大萧条时期，为了对抗通缩，美联储采用了宽松的货币*策，一方面增加基础货币的投放，另一方面下调联邦基金利率。1929—1933年，基础货币增加了20%，造成1934年后美国出现超过10%的高通胀。 目前全球基础货币供应将持续上升，新一轮恶性通胀已在悄然酝酿之中。事实上，当通胀滞后货币供应超过两年时，M2比M3更能表达通胀的程度。根据对货币*策时滞的经验判断，M2、M3增长都大约领先通胀16个月。近期价格、CRB综合期货指数以及美国和新型经济体股市的大幅反弹，都预示着新一轮全球通胀压力在积聚。特别是如果各国处于自身进出口贸易保护、货币安全和改善通缩等考虑，而纷纷效法，扩大财*赤字、放松银根，“以泡制泡”，那么从中长期看势必引发全球更大规模的恶性通胀。 事实上，与美元一日不脱钩，全球经济就很难走出动荡和失衡。中国保持本国金融决策的自主性，将对世界金融体系稳定具有不可替代的作用。去美元化的第一步是人民币的区域协调，从东亚经济和产业的互补角度，努力建立更为紧密的经济区域带，重提《清迈协议》，积极促进区域金融合作，培育包括亚洲货币市场基金外汇储备基金在内的区域金融市场，为推动由“10 +3”成员国13种货币组成货币联盟和亚洲汇率联动机制做好制度性准备。相信区域协调是推动全球协调的最佳途径。 (作者为国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员)
