保险行业:平安、国寿、太保保费收入点评
投资要点： 平安、国寿、太保公布1季度保费收入，3家公司1季度寿险保费收入同比分别变化40.7%、1.76%与-12.69%，平安与太保产险保费收入分别同比增加18.09%与18.59%。从单月情况看，除平安寿险保费收入3月继续同比增长43.65%外，国寿与太保寿险保费收入分别同比下降13.43%与8.9%。 由于2008年保费高增长，银保和投资型保费过高，在2009年的结构调整中，保费增长比预期的要好：一是万能险的主要提供商中国平安的结算利率相对市场利率仍有较强的吸引力，导致其万能险仍能继续增长；二是在低利率环境下，传统险和分红险的销售也还不错，如2008年太保在万能险收入下降24%的情况下分红险大幅增长156%；三是个险渠道还在持续增员，平安、国寿、太保3家公司寿险销售人员2008年分别增长了18%、10%以及12%。 今年以来资本市场的上扬又给平滑准备金和分红特储提供了一定的补充，若资本市场持续活跃，同时利率出现触底反弹，投资型保险产品还可能重新抬头，保费增长仍可期待。 但是，保费增长仍然面临挑战，主要是我们对股市能持续上扬和利率反转并不是很乐观。从行业来看，除非股权投资收益持续增加，利率反转，否则，若股市仅是维持震荡，利率虽然见底但并未反转上升，则可用于增加投保人回报率的储备并不多，保费结构调整将在主客观因素下继续，中国人寿和中国太保的保费可能还是难以增长，而中国平安的结构调整压力本身较少，储备也相对多一点，保费的增长依然要强一些。但是，从年报的情况来看，平安的准备金下降很厉害2008年同比下降57%，储备的消耗也不少，因此，对09年保费的增长，我们还是应该有适当的谨慎。 尽管资本市场震荡和低利率环境将导致保费增速下降，但一个有利的方面是：由于结构的调整，期缴和传统寿险的比例会上升，保费的质量将明显改善。
