保险业关于节后保险股大幅上涨点评 [复制链接]

保险业:关于节后保险股大幅上涨点评

事件：端午节过后的第一个交易日，三支保险股均出现了大幅上涨，A股中国平安、中国太保和中国人寿分别上涨了10.00%、5.89%和5.13%，H股中国平安和中国人寿分别上涨7.72%和6.55%。　　点评：　　上涨主要原因来自市场因素而非基本面的显著变化。我们认为A股保险股上涨主要受近期香港市场金融保险股的大幅上涨的影响，以及A-H负溢价的拉大。最近3个交易日，H股保险股大幅上涨%，其中中国平安、中国人寿、中保国际和中国财险分别上涨了18.5%、13.4%、17.6%和20.9%。这使得保险股A-H负溢价继续拉大，在考虑汇率因素后，中国人寿A-H负溢价从5月初2%上升到昨天的9%，中国平安从7%上升到15%。　　考虑到：(1)全球资金可能继续流向H股，推动H股保险股估值水平上升；(2)目前国内保险股估值水平显著低于H股，且绝对估值具备较好安全边际；我们继续看好保险股，尤其是中国平安和中国太保。　　从业务数据来看，5月个险新单增速或放慢，但我们仍看好全年业务的高增长。我们对2009年保险公司业务增长的看法与市场略有不同。由于最近两个月中国平安和中国太保个险新单均出现了高速增长(超过30%)，尤其中国平安前4月个险新单增长50%以上，市场多数人开始预期全年业务均能维持高速增长，并大幅调高2009年新业务价值增速。　　我们认为不应该对业务增长和新业务价值增速产生过高的预期，考虑到目前的宏观经济环境，个险新单前几个月的高速增长是很难长期维持的。我们预计三家保险公司5月单月个险新单增速可能放慢，中国平安和中国太保增速很可能降至20%以内。但从全年来看，我们认为中国平安和中国太保仍能保持30%和20%以上的个险新单增长，这是非常不错的业务增长。　　我们保守预测，中国平安和中国太保2009年一年新业务价值分别增长20%和15%。　　保险行业面临正面因素主要包括：(1)中长期内行业投资环境趋好，股市回暖，债券收益率见底信号明显、长短端收益率差创历史新高；(2)中长期内*策环境趋好，税收优惠*策以及投资渠道会逐渐放开；(3) 2009年行业业务继续保持快速增长，尤其中国平安和中国太保；(4)自去年净资产见底回升后，目前三家公司浮亏消化结束，已开始积累投资浮盈，未来业绩有保证。　　保险行业短期面临风险主要包括：(1)中报业绩风险，除国寿外，三家公司中报业绩很可能仍较差，至少3季度业绩同比增速开始见底；(2)2009年投资收益率存在一定不确定性。债券收益率虽见底信号明显，但低收益率维持时间难以判断，下半年权益类投资收益率存在较大不确定性。　　投资建议——继续看好业务高增长、估值低的平安和太保，并上调平安目标价至54.13元。从估值来看，目前中国平安、中国太保和中国人寿对应09年的隐含新业务倍数分别为16.8倍、14.2倍和26.4倍，我们认为新业务倍数25倍以内是合理的。可见，中国平安和中国太保绝对估值仍具备较好安全边际。　　考虑到中国平安和中国太保2009年新业务价值的快速增长，我们继续看好平安和太保，并维持“买入”投资评级，目标价分别为54.13元和23.41元。其中中国平安目标价由此前48.40元小幅上调12%，上调原因是考虑到银行、券商估值提升，我们将中国平安非寿险业务中银行、证券和财险业务给予2倍PB，其他业务给予1.5倍PB。中国太保目标价维持不变。